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科斯伍德因收购龙门教育收到深交所问询,回应称业绩受到监管影响

记者 | 柳书琪

耗资15.62亿收购龙门教育,科斯伍德的教育转型并不顺利。

2017年12月,科斯伍德(300192.SZ)宣布以7.49亿元的交易对价获得了龙门教育(838830.OC)49.76%的股份,这成为主营胶印油墨业务的科斯伍德跨界教育的开始。

今年6月,科斯伍德再次宣布拟以8.13亿元继续收购龙门教育50.17%股权。若此次交易完成,龙门教育99.93%的股权都将属于科斯伍德。

在2018年财报中,龙门教育关键业务K12(中小学)课外培训净亏损1834万元,且该项业务2018年1.56亿元的营收也远低于此前预测的2.76亿元。业绩表现不佳,收购价格却高达8.13亿元。在6月科斯伍德发布拟收购的重组草案后,深交所于7月5日发出问询函,对此次收购的目的及龙门教育未来的盈利能力表示怀疑。

7月24日晚间,科斯伍德做出回复称,龙门教育此前K12业务亏损是因为受到日趋严格的政策监管,这也将此次收购背后的盈利风险摆上台面。

对科斯伍德而言,两年前收购龙门教育的举措,本应是利润空间受限之下谋求转型发展的策略。

2016年前,科斯伍德一直以胶印油墨为主,但业绩增长空间缩窄。当年财报中明确提到,因受国内经济增速放缓影响,该公司面临着企业劳动成本增加、市场竞争日益激烈等严峻形势。财报显示,其2016年营收4.9亿元,同比下降1.08%。为挽回企业颓势,科斯伍德开始进军教育行业,并在2017年12月,以7.49亿元现金收购龙门教育49.76%股份,成为龙门教育第一大股东。

胶印油墨和教育双主营布局模式开启后,为聚焦教育行业,科斯伍德还于2018年10月终止设立法国子公司,并停止其在法国、波兰、连云港子公司的传统经营业务。

被收购的龙门教育也给大股东增添不少信心。其发展态势良好,一度被称为新三板“股王”。官网显示,龙门教育成立于2002年,2016年8月登陆新三板,是一家综合型教育服务机构。教学服务模式包括面向复读生、初高中应届生提供全封闭中高考补习培训、K12定制式课外辅导、教学软件及短训课程。截至2018年底,龙门教育共有5个全封闭中高考补习培训校区,及56个K12课外培训校区。

在被收购时,龙门教育曾与科斯伍德达成对赌协议,龙门教育承诺2017至2019年间净利润分别不低于人民币1亿元、1.3亿元及1.6亿元,否则将由相关责任人向科斯伍德支付补偿。今年6月,龙门教育再度承诺2019年及2020年净利润将实现1.6亿元和1.8亿元。目前,龙门教育已顺利完成2017及2018年业绩目标。以2018年为例,龙门教育营收5亿元,较前一年上涨25.74%,净利润1.32亿元,较前一年增加28.35%。

龙门教育带给科斯伍德的收益的确极为可观。2018年财报中显示,科斯伍德扭亏为盈,全年营收为9.59亿元,同比增长103.22%,其52.12%的营收来自龙门教育。2018年,科斯伍德净利润2800.16万元,同比增长385.73%,大幅增长的原因是龙门教育纳入合并财务报表,及油墨板块发展稳定。

然而尝到甜头的科斯伍德接下来将面对的,却是龙门教育优势业务的业绩亏损。

2018年,龙门教育K12业务净亏损1834万元,这一现象成为深交所关注的重点。科斯伍德在回复函中称,2018年出台的一系列行业法规是导致龙门教育亏损的关键所在。

2018年8月发布的《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》(下称《意见》)规定称,课外培训结束时间不得晚于20:30。这使得培训机构的日均培训时间减少了1-2课时,课时收费也受到影响。龙门教育表示,这对他们的K12业务收入有所影响。

此外,《意见》中对校外培训机构的场所条件提出明确要求。同一时段内,培训场所的生均占地面积不低于3平方米,还必须符合国家关于消防、环保、卫生、食品经营等管理规定要求。在合规压力下,龙门教育2018年为校区改造、办证等方面支出670万元,有部分校区因违规停业整顿长达8个月,还有14个不合规的校区被关停。

除K12课外培训外,龙门教育核心业务——全封闭式培训在2018年营收2.77亿元,较前次交易预期减少135万元。这一变动同样受到监管的影响,其子公司武汉龙门天下教育科技有限公司因办学点选址不合规,2017年未能顺利招生。此外,西安外事校区因未能实现全封闭也被关闭。

政策趋严之下,龙门教育经历的业务调整并不是科斯伍德遇到的唯一难题。首次收购时,因难以以发行股票方式收购培训机构,科斯伍德不得不全部使用现金收购。彼时账上资金不足的科斯伍德还需向银行借贷。此次收购中,科斯伍德同样面临类似问题。若筹措资金失败,部分资金(2.23亿元)将以自有或自筹资金的方式支付,将导致公司资产负债率达到75.88%。科斯伍德想要依靠教育业务挽回局面,但却面临重重困难。

类似科斯伍德的转型企业不在少数,凯文教育(002659.SZ)也是其中之一。其前身名为中泰桥梁,主营桥梁钢构业务,在2015年时成立了全资子公司文华学信。后者陆续收购了文凯兴、凯文智信等教育公司,并剥离了原主营业务。但彻底转型的凯文教育也面临营收难题。其2018年营收为2.42亿元,同比减少61.01%,净利润亏损9795.41万元,同比减少521.14%。

自2015年开始,立思辰(300010.SZ)等一批上市公司开始通过并购的方式切入教育领域。其中部分公司已剥离原有业务,彻底转型为教育公司。但随着监管政策的逐步规范,教育企业的业绩开始出现波动,以并购来实现快速转型的模式能否成功也正因此而受到考验。


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